Высокодоходные облигации (ВДО)

Высокодоходные облигации (ВДО) — это долговые ценные бумаги, которые предлагают инвесторам доходность выше, чем в среднем по рынку. Но в обмен на высокую доходность такие облигации несут и высокий риск: эмитент может не регулярно выплачивать купонный доход, просрочит погашение облигации или вовсе не вернет деньги, вложенные инвесторами.

Обычно высокодоходные облигации с повышенным риском можно отличить по следующим признакам:

  • доходность облигаций превышает ставку ЦБ РФ более чем на 5 процентных пунктов;
  • небольшой общий объем выпуска облигаций — до 1 млрд Р;
  • бизнес компании выстроен вокруг обслуживания частных лиц;
  • облигации компании популярны среди частных инвесторов;
  • облигации имеют кредитный рейтинг ниже категории В или не имеют его вовсе.

Кредитный рейтинг облигаций

Чтобы инвесторы могли оценить надежность своих вложений, облигациям присваивают кредитный рейтинг — то есть оценку, по которой определяют платежеспособность эмитента и вероятность дефолта.

В мире нет единой согласованной шкалы кредитного рейтинга, но обычно они выстраиваются по схожим правилам.

Рейтинг категории А присваивают самым надежным эмитентам — например, государству или крупным государственным компаниям.

Рейтинг категории В означает среднюю надежность, при которой у инвестора есть средний риск не вернуть вложенные деньги. Этот рейтинг часто выдают крупным корпоративным эмитентам с хорошей историей бизнеса и предыдущих выплат.

Рейтинг категории С означает, что компания занимается рискованным бизнесом и есть высокая вероятность, что эмитент просрочит выплату или не вернет вложенные деньги.

Отсутствие рейтинга означает, что ни одно рейтинговое агентство не оценило кредитные риски эмитента, поэтому риск вложения в такие бумаги можно оценить только самостоятельно.

Определением рейтингов занимаются специализированные рейтинговые агентства — международные и национальные. Порой их оценки конкретных эмитентов могут различаться на одну-две ступени из-за разной методологии подсчетов.

Например, по оценке международного рейтингового агентства Standard & Poor’s, Минфин России как эмитент российских гособлигаций (ОФЗ) имеет инвестиционный рейтинг ВВВ−. В то же время по российскому национальному рейтингу АКРА бумаги Минфина России по умолчанию считаются самыми надежными среди всех российских облигаций.


Риски высокодоходных облигаций

При инвестициях в высокодоходные облигации есть три основных риска. Разберем каждый из них подробнее.

Риск ликвидности — то есть вероятность, что в нужный момент вы не сможете найти тех, кто захочет купить у вас облигации.

Основную ликвидность на фондовом рынке создают профессиональные фонды и управляющие, но они не торгуют высокодоходными облигациями. Поэтому у ВДО малый объем торгов и большой спред — то есть разница между лучшим ценовым предложением от продавца и от покупателя.

Малый объем торгов означает, что в нужный момент на рынке может физически не быть нужного количества облигаций, которые вы хотите купить, или других инвесторов, которые согласятся купить облигации у вас, — в итоге цена сделки может оказаться неоптимальной. Также при низкой ликвидности как правило наблюдается большой спред между предложением на покупку и продажу.

Напротив, чем выше ликвидность, тем меньше спред и выше возможность продать облигацию максимально быстро.

Например, вы хотите продать 50 облигаций компании Х по цене 1000 Р. Но другие участники фондового рынка готовы купить только 20 облигаций, причем по цене 990 Р. Остальные 30 ваших облигаций готовы купить и вовсе лишь по цене 850 Р.

В этой ситуации вы можете продать сразу все облигации по невыгодным ценам или подождать, пока на бирже не появится нужный вам объем. Но при торговле низколиквидными бумагами никто не сможет сказать, сколько именно вам придется ждать: может быть, нужный объем для сделки появится через несколько часов, а может — через несколько дней.

Риск изменения цены — так как облигация обращается на бирже, ее цена постоянно меняется в зависимости от активности продавцов и покупателей. Если условия по облигации выгодные, многие инвесторы захотят ее приобрести, и рыночная цена на облигацию может превысить ее номинал — то есть цену, за которую она продавалась изначально.

Но возможна и обратная ситуация, когда цена на облигацию опускается ниже номинала — например, потому что выросли ставки по банковским вкладам, и теперь доход по ним выше. Тогда мало кто захочет держать деньги в облигациях, а если и купит их, то только со скидкой.

Важно помнить, что падение цены на облигации имеет значение, только когда вы намерены продать их раньше срока. Если держать облигацию до даты погашения, то вы получите полный номинал — даже если ее рыночная цена была ниже.

Риск дефолта — так называют ситуацию, когда эмитент облигации не может вернуть деньги, которые занял у инвесторов. В этом случае инвесторы рискуют полностью потерять свои вложения.

Обычно дефолт не происходит внезапно: о финансовых проблемах у компании становится известно заранее, и в этот момент инвесторы начинают избавляться от проблемного актива, из-за чего рыночная цена на облигации резко падает.

Подробнее про все нюансы торговли облигациями можно прочитать в нашем гайде.


Налоги на доход от облигаций

Когда инвестор получает доход от своих операций на бирже, у него автоматически возникает необходимость заплатить налог с такого дохода.

В целом есть три способа получить доход от облигаций:

  1. Купить облигацию в момент размещения на бирже и продать, когда ее рыночная цена вырастет.
  2. Купить облигацию дешевле номинала и дождаться ее погашения.
  3. Получать купонные выплаты.

Налог от продажи облигации. Его нужно будет заплатить, только если вы продали облигацию дороже, чем купили. В этом случае с разницы нужно будет заплатить 13% налога. Брокер сам подсчитает и удержит налог, дополнительно вам ничего делать не нужно.

Есть один важный нюанс для облигаций, номинированных в иностранной валюте. При расчете налогов, которые нужно уплатить в России, все доходы автоматически переводятся в рубли по курсу ЦБ РФ на момент операции. Поэтому может получиться, что даже при продаже долларовых облигаций себе в убыток, в рублях вы все равно получите прибыль, и вам нужно будет заплатить с нее налог.

Например, вы купили долларовую облигацию Газпрома за 1000 $, курс доллара США на момент покупки составлял 60 Р. Через полгода вы продали акцию с убытком — за 950 $, но курс доллара США к этому дню вырос до 75 Р.

Вот как будет считаться налог с продажи: (950 $ × 75 Р − 1000 $ × 60 Р) × 13% = 1462 Р.

И наоборот: вы продали долларовые облигации с прибылью, но ваш доход перекрыл убыток от падения курса иностранной валюты. В этом случае налога с продажи ценных бумаг не будет.

Налог при погашении облигаций. Он возникнет, только если вы купили облигации по цене ниже номинала. Тогда в момент погашения облигаций с получившийся разницы брокер автоматически рассчитает и удержит налог размере 13%.

Налог с купонов. По купонам с облигаций российский инвестор также должен платить налог на доход.

Если купоны пришли по российским облигациям (в том числе номинированным в валюте — это так называемые евробонды), брокер автоматически удерживает налог в размере 13%.

Если вы получили купоны по иностранным облигациям, налог нужно будет рассчитать и заплатить самостоятельно. Обычно страна, в которой находится эмитент облигаций, берет свой налог. Если он меньше 13%, которые действуют в России, то вам нужно будет доплатить разницу в российский бюджет. Если иностранный регулятор списал с вас больше 13% в виде налога, в России вам ничего доплачивать не придется — но и размер переплаты вернуть тоже не получится.

Подробнее обо всех нюансах налога с дохода по инвестициям можно почитать в нашем налоговом гайде.